Dinamiese Verskansing

dinamiese Verskansing Dinamiese verskansing is 'n tegniek wat algemeen gebruik word deur afgeleide handelaars om gamma of Vega blootstellings te verskans. Want dit behels die aanpassing van 'n heining as die onderliggende waarde beweeg-dikwels 'n paar keer 'n dag-dit is 8220; dynamic.8221; Hierdie artikel bespreek die noodsaaklikheid dinamiese verskansing adresse en hoe dit uitgevoer word. Dit identifiseer 'n belangrike skakel tussen dinamiese verskansing en opsies pryse teorie. Dit bied ook 'n gesofistikeerde manier van dink oor opsies (soos wisselvalligheid verbintenis) wat algemeen onder afgeleide handelaars, maar nie vertroud is met die meeste eindgebruikers van opsies. Gevolglik het die artikel handel oor veel meer as die eenvoudige meganika van dinamiese verskansing. Verhandel instrumente of posisies kan oor die algemeen afgebreek word in twee tipes: Die voormalige sluit spot posisies, vorentoe posisies en toekoms. Hul Payoffs of markwaardes is óf lineêr of byna lineêre funksies van hul underliers. Nie-lineêre instrumente sluit vanielje opsies, eksotiese afgeleides en verbande met ingeboude opsies. Hul Payoffs of markwaardes is nie-lineêre funksies van hul undeliers. Exhibit 1 illustreer met twee voorbeelde. Exhibit 1: waardes mark as 'n funksie van 'n paar onderliggende waarde waarde geïllustreer vir 'n lang toekoms en 'n lang koopopsie. Die toekoms is 'n lineêre posisie. Die opsie is 'n nie-lineêre posisie. Afgeleides handelaars transaksies in beide lineêre en nie-lineêre instrumente met kliënte. Hulle is geneig om verkies om transaksies in 'n nie-lineêre instrumente, want dit is moeiliker vir kliënte te prys, wat beteken dat hulle kan groter winste maak op dié transaksies. Daar is nog 'n verskil in hul handel lineêre teen nie-lineêre instrumente: A handelaars kliënte is geneig om te wil lang of kort lineêre instrumente saam met sowat gelyk frekwensie. Byvoorbeeld, kan 'n oliemaatskappy wil sy olie vorentoe te verkoop aan te sluit in 'n prys. Terselfdertyd, kan 'n kragstasie operateur wil olie vorentoe te koop, ook te sluit in 'n prys. Sulke transaksies verrekening, so 'n afgeleide handelaar wat albei transaksies hanteer hulle kan geneutraliseer en 'n groot mate gebalanseerde boek van lineêre posisies in stand te hou. Dieselfde is nie waar van opsies of ander nie-lineêre instrumente. Kliënte van afgeleide handelaars gereeld wil 'n oproep te koop. koop 'n plaas. koop 'n pet. of koop 'n paar eksotiese afgeleide. Selde het 'n kliënt bel 'n afgeleide handelaar en vra om 'n opsie te verkoop. Na die verkoop van verskeie kliënte, is handelaars links hou groot kort opsies posisies. Om dié posisies verskans, sou hulle graag wou koop verrekening lang opsies, maar daar is niemand om hierdie koop. Dit maak min sin om dit te koop van ander afgeleide handelaars, wat in dieselfde bootjie met hul eie groot kort opsies posisies. Die oplossing is om dinamies te verskans die kort opsies posisies. Dinamiese verskansing is delta verskansing van 'n nie-lineêre posisie met behulp van lineêre instrumente soos kol posisies, termynkontrakte of voorspelers. Die delta van die nie-lineêre posisie en lineêre heining posisie verreken, gelei tot 'n nul-delta algehele. Maar, soos die underliers waarde beweeg op of af, die delta van die nie-lineêre posisie veranderinge terwyl dié van die lineêre heining nie. Die delta nie meer geneutraliseer, sodat die lineêre heining moet aangepas word (vermeerder of verminder) om die delta heining te herstel. Dit voortdurende aanpassing van die lineêre posisie om 'n delta heining te handhaaf genoem dinamiese verskansing. Oorweeg 'n voorbeeld. A afgeleides handelaar verkoop 'n kliënt 'n verkoopopsie op STU Corp voorraad. Teen die huidige aandeelprys van $ 100, die kort opsie posisie het 'n delta van 22,000 aandele. Dit is duidelik in Exhibit 2, wat die markwaarde van die kort opsie posisie as 'n funksie van die onderliggende aandele prys illustreer. A raaklyn het pas is met dié grafiek, en sy positiewe helling dui op die positiewe delta. Exhibit 2: 'n afgeleide handelaar verkoop 'n verkoopopsie op STU voorraad. Die markwaarde is hierbo aangedui as 'n funksie van die onderliggende aandele prys. Die huidige aandeelprys (aangedui deur die driehoek) is 100. 'n raaklyn het pas is om die grafiek op daardie waarde. Die positiewe helling aandui dat die posisie het 'n positiewe delta. Om delta verskans die kort gestel, die handelaar verkoop 22.000 aandele van STU voorraad. Die delta van die kort opsie en die kort voorraad te kanselleer, opbrengs 'n algehele delta van nul. Die markwaarde van die verskanste posisie as 'n funksie van die aandele prys word in Exhibit 3. 'n raaklyn fiks dat grafiek 'n nul helling, wat aandui nul delta. Exhibit 3: Die handelaar delta verskans die kort verkoopopsie deur die verkoop van voorraad kort. Die markwaarde van die verskanste posisie (kort sit plus kort voorraad) word as 'n funksie van die onderliggende aandele prys. 'N Horisontale raaklyn dui daarop dat die verskanste posisie het 'n nul-delta. Met die onderliggende aandele prys by USD 100, is die posisie delta verskans, maar dit nie die geval is verlede lank. Gou het die aandele prys styg tot, sê, USD 103. Soos aangedui in Exhibit 4, op daardie aandele prys, die posisie het 'n effens negatiewe delta. Dit is nie meer delta verskans. Uitstalling 4: Wanneer die onderliggende aandele prys styg, die posisie is nie meer delta verskans. Dit word aangedui deur die raaklyn geskik is om die grafiek by die nuwe aandele prys. Dit het 'n negatiewe helling, dui op 'n negatiewe delta. Op die nuwe aandele prys, die afgeleide handelaar pas die delta heining, terug te koop 'n paar van die onderliggende voorraad hy voorheen kortsluiting. Die resultaat is 'n nuwe delta verskanste posisie by die nuwe aandele prys van die dollar 103. Sien Exhibit 5. Uitstalling 5: Die handelaar pas die delta heining deur terug te koop 'n paar van die onderliggende voorraad hy voorheen kortsluiting. Die posisie is nou delta verskans weer by die nuwe onderliggende aandele prys. Die posisie is weereens delta verskans, maar nie vir lank nie. Binnekort sal die onderliggende aandele prys beweeg weer, en die delta skans afgegooi. Die handelaar readjusts die delta heining. Die prys beweeg weer, en die handelaar readjusts weer, en so aan. Dit voortdurende proses van 'n mark skuif gooi af die delta heining en die handelaar die heraanpassing die delta heining word geïllustreer deur 'n paar siklusse van die proses in Exhibit 6. Uitstalling 6: Met dinamiese verskansing, die handelaar readjusts die delta heining vir elke stap in die onderliggende waarde, óf koop of verkoop van aandele aan 'n netto delta van nul bereik op elke nuwe onderliggende aandele prys. Hierdie uitstalling illustreer drie iterasies van daardie proses. In die eerste plek, die portefeulje verloor geld met 'n dinamiese verskansing, want dit het negatiewe gamma - something die dinamiese verskansing kan nie verander nie. Hoe dat negatiewe gamma tot stand gekom het nie wesenlik is nie. Dit kan bereik word deur kortsluiting 'n put, of kortsluiting 'n oproep, of kortsluiting 'n eksotiese afgeleide. Die feit dat die portefeulje negatiewe gamma beteken dat die handelaar gaan om geld te verloor dinamiese verskansing dit. As die portefeulje het positiewe gamma, sou die teenoorgestelde waar is. Die handelaar sal geld maak dinamiese verskansing dit. Elke keer as die onderliggende waarde verskuif, sou die portefeulje 'n klein wins te maak. Deur die heraanpassing die delta heining, sou die handelaar sluit in hierdie klein wins 8230; en so aan. Om herhaling, dinamiese verskansing van 'n negatiewe gamma posisie verloor geld. Dinamiese verskansing van 'n positiewe gamma posisie maak geld. Om sin van hierdie waarneming te maak, daarop dat negatiewe gamma posisies ontstaan ​​wanneer jy opsies te verkoop. Jy ontvang 'n premie vir die verkoop van die opsies, maar geld verloor dinamiese verskansing die negatiewe gamma posisie. Positiewe gamma posisies ontstaan ​​wanneer jy opsies te koop. Jy betaal 'n premie vir die opsies, maar geld maak dinamiese verskansing die lang opsies posisie. Wouldnt dit interessant as die bedrag van die geld wat jy kan verwag om dinamies te verloor verskansing 'n kort opsie posisie te verval is juis (toekomstige waarde van) die opsie premie wat jy ontvang vir die verkoop van die opsie in die eerste plek? Eintlik is dit is nie 'n nuwe idee. Wanneer Swart en Scholes gepubliseer hul bekende opsie prysformule. Hulle beweer dat die prys van 'n opsie (die verdiskonteerde waarde van) die koste van dinamiese verskansing dit te verstryking moet wees. Met hierdie nuwe idee, van stapel gestuur wat hulle op die gebied van opsie pryse teorie. Swart en Scholes analise aanvaar dat die underliers wisselvalligheid konstant oor tyd, maar wat gebeur as dit nie? Veronderstel jy is dinamies verskansing 'n kort opsies posisie. Hoe sou jy voel as die underliers wisselvalligheid skielik toegeneem? Neem 'n oomblik en dink oor hierdie 8230; Trouens, sou jy bekommerd wees as die wisselvalligheid toegeneem. Teen 'n hoër wisselvalligheid, sal die onderliggende waarde meer skommel, en jy sal nodig hê om die delta heining meer gereeld aan te pas. Jy sal geld vinniger verloor dinamiese verskansing. Die teenoorgestelde sou waar wees indien die underliers wisselvalligheid skielik. Jy kan die delta heining minder gereeld te pas, en jy sal geld verloor stadiger dinamiese verskansing. Hierdie konsepte word geïllustreer in Exhibit 7. Dit toon die kontantposisie van 'n afgeleide handelaar wat 'n opsie verkoop en dan dinamies verskans dit tot vervaldatum. Die handelaar oorspronklik pryse die opsie teen 25% wisselvalligheid, maar die uitstalling van mening drie wisselvalligheid scenario: Die onderliggende waarde ondervind 20% wisselvalligheid. Die onderliggende waarde ondervind 25% wisselvalligheid. Die onderliggende waarde ondervind 30% wisselvalligheid. By verstryking, die handelaars wins op die transaksie is die (opgehoopte waarde van die) opsie premie ontvang by die verkoop van die opsie minus die totale koste van dinamiese verskansing die kort opsie om verstryking. Die uitstalling wys hoe, indien die opsie word geprys teen 25% wisselvalligheid, maar die onderliggende waarde ondervind 20% wisselvalligheid in die lewe van die opsie, eindig die handelaar met 'n wins te maak. As die opsie word geprys teen 25% wisselvalligheid en werklike wisselvalligheid blyk ook 25% te wees, die handelaar breek selfs. Ten slotte, as die opsie is geprys teen 25% wisselvalligheid, maar werklike wisselvalligheid blyk 30% te wees, die handelaar ly 'n netto verlies op die transaksie. Uitstalling 7: 'n handelaar verkoop 'n opsie geprys teen 25% wisselvalligheid en dan verskans dinamies die posisie tot verstryking. Hierdie uitstalling is van mening hoe die handelaars kontantsaldo ontwikkel met verloop van tyd minder as drie scenario's. Onder al scenario, aanvaar ons 'n aanvanklike kontant balans van nul. Wanneer die opsie verkoop, ontvang die handelaar 'n premie, sodat die kontantsaldo spring. Volgende, die handelaar dinamiese verskans die kort opsie, geleidelik verloor kontant as hy dit doen. Onder die eerste scenario, die onderliggende waarde ondervind 20% wisselvalligheid. Dinamiese verskansing kos minder as wat dit sou gehad het die onderliggende waarde ervaar die 25% wisselvalligheid wat gebruik word om die opsie prys. Die handelaar eindig met 'n wins te maak. Onder die tweede scenario, die onderliggende waarde ondervind 25% wisselvalligheid. Dit is die wisselvalligheid waarteen die opsie is geprys, sodat die handelaar breek selfs op die transaksie. Ten slotte, die derde scenario, die onderliggende waarde ondervind 30% wisselvalligheid. Dit is hoër as wat verwag is, en die handelaar eindig met 'n verlies. Wanneer 'n handelaar dinamies is verskansing 'n kort opsies posisie, nie die geval hy omgee of die onderliggende waarde styg of daal. Want hy is altyd delta verskans, hy is nie 'n lang of kort die onderliggende waarde. Hy het om of die underliers wisselvalligheid gaan op of af. In 'n baie werklike sin, hy is kort wisselvalligheid. Dit is dieselfde ding as 'n negatiewe Vega (of 8220, kort vega8221;), sodat die frases negatiewe Vega, kort Vega en kort wisselvalligheid beteken almal dieselfde ding. 'N handelaar dinamiese verskansing 'n lang opsies posisie is in die teenoorgestelde situasie. Hy bevoordeel indien wisselvalligheid toeneem, sodat hy 'n lang wisselvalligheid. Sinonieme sou lank Vega of positiewe Vega wees. Dit is hoe afgeleide handelaars waarneem opsies. Omdat hulle gereeld dinamiese verskans hul opsies posisies, hulle dont dink opsies as verbintenis op die rigting van die onderliggende waarde. Hulle dink aan hulle as verbintenis op die rigting van wisselvalligheid. Dit het implikasies vir gamma en theta sowel. Terwyl slinks counterexamples moontlik is (kyk of jy kan dink een!) Is dit oor die algemeen waar dat 'n negatiewe Vega posisie is ook negatiewe gamma. A afgeleides handelaar is tipies in die posisie van 'verkoop opsies, en hy is dinamies verskansing 'n posisie wat delta neutraal, kort gamma, kort wisselvalligheid en 'n lang theta.